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海外中资股市场上周进一步走低，政治局会议后的乐观情绪仅持续了不到两周时间，着实让部分投资者感到意外。诚然，我们可以说市场过于情绪化，都没有足够的耐心去等待更多政策举措出台。但不能否认的是，一些时候一鼓作气的正反馈效应对扭转市场预期可以起到事半功倍的效果，否则可能面临再次熄火的困境，更不用说当前国内经济增长状况确实也需要及时且有效的政策支持。

摆在当前的问题是，市场是否又是昨日重现？出路会在哪里？我们在此前的报告中多次提出，本轮走势与以往并不完全相同，最主要的原因便是政治局会议在房地产和中央财政两个我们认为眼下对于提振需求和宽信用最重要也最管用的“抓手”上终于做出了明显的基调变化。哪怕仅是这一点，也可以至少推动市场实现“中枢上移”，对应我们对恒指18,000-22,000点目标区间的中枢偏上。

不过，我们也同样提示，在能够看到更明确的趋势性突破与反转前，仍有许多工作需要解决，例如更具实质性的房地产和财政政策，或者进一步降低融资成本可能也是选择之一。近期数据和市场的疲弱表现或促使政策制定者加快应对步伐。我们并不怀疑未来会有更多政策出台，但关键在于政策力度和出台速度。这一背景下，我们重申此前观点，即市场“下有底，上有顶”，实现中枢上移后震荡，向上突破仍需要更多“对症”政策举措（主要在地产与财政）。哑铃结构配置策略仍然有效。